中鋁追、揸、沽

上周，中國鋁業（ 2600）與力拓簽約，共同發展西非幾內亞鐵礦項目。中鋁將於未來 2至 3年分期將 13.5億美元投入於合資公司，換取合資公司股權 47%，餘下 53%則由力拓持有。中鋁上周五升 2.53%至 6.88元，是否就此一帆風順？

大行反應如何？幾間大行，追、揸、沽，公說公有理，應該信邊間好？ Well，先看他們的陳詞。
瑞信分析員 Trina Chen對此反應正面，認為這反映公司由純鋁產商重新定位為更多元化和環球的業務平台。西非鐵礦年產量達 7千萬噸，預料於 2015年開始發展有關項目。按長期鐵礦石每噸 60美元，以及中鋁持有項目 45%權益計，該行預期長線可提升中鋁純利 75%。瑞信維持中鋁「跑贏大市」評級，目標價 7.80元。

大摩分析員 Charles Spencer則認為作價合理，估計西非鐵礦現值為 27億美元，中鋁的部份佔 12億美元，與其出價相若，故欠增長潛力，報告引述部份投資者憂慮鋁及鐵欠缺協同效應，特別是中鋁沒有煉鋼廠，而該鐵礦 2015年前都不會啟動。而中鋁本身的估值並不便宜，維持「大市同步」評級及目標價 5.90元。

滙豐證券分析員 Daniel Kang指，儘管相信長遠可受惠高毛利、高回報業務，惟該西非鐵礦至 5年後投產前都不會有收入，相信會令緊絀的資產負債表進一步受壓，預期第二季業績很可能會令市場失望，維持「減持」，目標價 5.50元，三間之中最低。

根據《報告王》，過去 5個月，瑞信及大摩的分析員短線（ 2天）及中線（ 20天）回報均處於摸和或少蝕的水平。滙證的較準，過去 4度調整評級或目標價，短線 4戰全勝，平均賺近 5%，但次數太少，參考性較低。

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高明